CPI重返1时代解读：通胀预期显著缓解

股城网注：国家统计局数据显示，4月CPI重返1时代，环比上涨0.1%，同比增长1.2%。国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称，从环比看，CPI上涨主要是受非食品价格上涨的影响。

国家统计局5月10日公布的数据显示：中国4月CPI环比上涨0.1%，同比增长1.2%，预期增长1.1%，前值增长0.9%。

4月PPI同比增长6.4%，虽为连续第八个月上涨，但涨幅连续第二个月回落，预期增长6.7%，前值增长7.6%；环比下降0.4%，为去年7月以来的首度下跌。

对于CPI，国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称，从环比看，CPI上涨主要是受非食品价格上涨的影响。当月非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨0.18个百分点。在4月1.2%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素和新涨价因素均为0.6个百分点。

统计局数据还显示，4月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%，比上月扩大0.1个百分点，保持基本平稳态势。

对于PPI，绳国庆称，生产资料价格下降0.6%，生活资料价格下降0.1%。据测算，在4月6.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为5.1个百分点，新涨价因素约为1.3个百分点。

从环比看，主要行业价格有升有降。价格上升的有非金属矿物制品业、有色金属矿采选业、纺织业等，煤炭开采和洗选业则由降转升，上涨0.3%；价格由升转降的有黑色金属冶炼和压延加工业、黑色金属矿采选业、化学原料和化学制品制造业，分别下降3.1%、2.6%和1.3%；价格降幅扩大的有石油和天然气开采业、石油加工业，分别下降4.2%和0.9%，降幅比上月分别扩大4.1和0.3个百分点。

从同比看，在调查的40个工业大类行业中，34个行业产品价格同比上涨，比上月增加1个。

分析师解读

【姜超：通胀预期缓解货币依然偏紧】

①4月CPI仍低。4月CPI环比上涨0.1%，同比微升至1.2%，仍处低位，主因食品续降、而非食品上涨。受菜价、肉价拖累食品类价格环比继续下降0.6%，同比跌幅扩大至3.5%；旅行相关、医疗、房租等带动非食品类价格环比上涨0.2%，同比继续上升至2.4%。

②5月CPI回升。进入5月以来，肉价、菜价续降，但由于去年同期食品价格跌幅较大，基数走低，预测5月CPI反弹至1.6%。

③4月PPI续降。4月PPI环比由上涨转为下降0.4%，同时基数攀升，同比继续回落至6.4%。从行业来看，黑金冶炼加工、黑金采选、化学原料和制品价格均由升转降，油气开采、石油加工业价格降幅扩大；非金属矿制品、有色采选、纺织等价格上升，煤炭采选业则由降转升。

④5月PPI或续降。5月以来钢价稳定，煤价继续大降，国际油价回落，预测5月PPI环比稳定，但基数走高，同比或继续降至5.8%。

⑤货币依然偏紧。4月以来经济高位回落，PPI续降，CPI维持低位，通胀预期显著缓解。但当前政策重心在于金融去杠杆、防风险，央行在2、3月份对存款类公司债权收缩近1万亿，我们估算3月末金融机构超储率位于1.4%的历史低位。央行4月投放适量货币稳定资金面后在5月初又快速回收，维持货币紧平衡的态度依然未变。

【方正证券：4月CPI低位PPI回落金融去杠杆货币偏紧】

1）核心观点：CPI同比低位回升，主因是基数效应和非食品价格上涨。补库尾声，需求收缩，PPI高位回落。产能出清，剩者为王，龙头受益。

近期外围普涨A股独跌，当前市场主要矛盾不是基本面而是政策面和资金面，4月以来金融去杠杆升级引发流动性紧张、风险偏好下降以及需求收缩。预计金融去杠杆高压短期难消，未来监管政策和货币政策转向放松的三大信号是：经济二次探底迹象明朗、金融杠杆去化比较充分、经济政治维稳诉求上升。

去杠杆短期有阵痛，长期有助于挤泡沫、降成本、控风险、服务实体经济，在需求侧引发经济二次探底，在供给侧推动产能出清和行业集中度提升。

2）基数效应和非食品价格上涨致CPI同比回升，食品价格续降。4月翘尾因素贡献0.6个百分点，3月为0.4个百分点，翘尾因素回升。新涨价因素贡献0.6个百分点，较上月升0.1个百分点，其中非食品价格上涨是主因。4月食品价格同比-3.5%，较上月升0.9个百分点。非食品价格同比2.4%，比上月上升0.1个百分点。

4月CPI环比0.1%，环比增速较上月升0.4个百分点。食品价格环比下降0.6%，影响CPI下降约0.11个百分点，主要受鲜菜、猪肉和鸡蛋价格下跌的影响，鸡蛋价格创近10年来新低，因产能淘汰慢，未来蛋价仍有下行压力。因鸡蛋低廉或对猪肉消费产生替代效应、气温升高消费淡季，猪肉价格或将继续承压阴跌。非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨0.18个百分点，主要受清明节和劳动节假期影响，4月份飞机票、宾馆住宿和旅行社价格环比分别上涨6.4%、3.3%和1.7%；部分地区启动医疗服务价格改革，医疗保健价格环比上涨0.7%；房租和装修费用价格继续上涨，带动居住价格上涨0.1%。4月核心CPI同比上涨2.1%，比上月扩大0.1个百分点。

3）补库尾声，需求收缩，大宗下跌，PPI高位回落。4月翘尾因素贡献5.1个百分点，新涨价贡献约为1.3个百分点。从环比看，4月PPI为-0.4%，较上月降0.7个百分点，4月CRB指数下跌，国内广谱商品月均价格涨跌互现，钢铁、有色下跌，原油、煤炭微涨。

从同比看，4月份PPI上涨6.4%，涨幅较上月回落1.2个百分点，主要受补库存接近尾声、需求收缩、大宗商品价格下跌影响。受去年低基数效应影响，40个工业行业中有34个行业价格同比上涨，比上月增加1个。其中，石油和天然气开采业价格上涨43.0%，煤炭开采和洗选业价格上涨40.4%，石油加工业价格上涨27.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨22.3%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨15.8%，化学原料和化学制品制造业价格上涨9.2%。上述六大行业合计影响PPI同比上涨约4.9个百分点，占总涨幅的76.6%。

4）未来货币政策偏紧，将在施压去杠杆、呵护流动性和稳增长之间寻求平衡。央行缩表，基础货币投放减少，商业银行和非银机构缩表，信用创造收缩。金融去杠杆，需求二次探底，供给出清龙头受益。

【李大霄：4月CPI维持低位对股市回暖有正面作用】

英大证券首席经济学家李大霄表示，中国4月CPI同比1.2%，预期1.1%，前值0.9%。中国4月PPI同比6.4%，预期6.7%，前值7.6%。经济维持中高速增长，物价水平维持低位，对股市回暖有正面作用。