央行真假放水之辩：实为央行开展MLF操作

股城网注：6日，央行宣布向银行间市场投放巨额资金，一时间引来央行真假放水之辩。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，将央行中期借贷便利操作称为“放水”不太确切。

在银行间利率持续位于高位时，本月初央行终于“出手”，在6月6日向银行间市场投放了4980亿元人民币，一度引来“放水”传闻。

在4980亿元背后的另一个数字是，这笔投放，放量对冲了4313亿到期的MLF资金，这意味着新增资金667亿元，约相当于整体投放额的13.3%。

在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，“放水”的意思趋向于过度宽松，将央行中期借贷便利操作称为“放水”不太确切。“如果用生态系统作为比喻，这个生态系统比较干燥，需要增加湿度达到恒定值，应该称为‘平补’。”

对银行而言，MPA中期考核与严监管正在对银行间的资金拆借进行规范，导致银行间“借钱”的难度增加。多位券商、银行人士表示，今年以来，货币更多的是“中性偏紧”，而且这种状况未来仍会持续一段时间。

对普通投资者来说，专家建议，在资金“偏紧”时，理财产品的收益相应会上涨，投资者可以关注货币基金、信托产品等，获取高收益。

“放水”遇上中期考核

6月6日，央行宣布向银行间市场投放巨额资金，一时间引来“放水”遐想：通过中期借贷便利（MLF）操作，央行当日向市场投放金额达4980亿元人民币，创下去年7月18日以来投放纪录新高。

“央行还是坐不住了。”有市场人士对新京报记者分析。当下，银行间利率今年以来持续高企，已经位于当季以来的高位——这代表市场上资金的供给小于需求、银行对资金的渴求正不断升高。

日常经营中，有的银行会有闲置资金，而有的银行又可能面临临时性的资金短缺，因此便有了银行间的资金拆借，以及因为拆借产生的利率。当银行间资金短缺成为行业间的普遍现象，就会拉高银行间利率，使机构在日常资金拆借过程中出现“借得难、借得贵”，这也被市场视为“钱紧”的重要信号。

通常来说，这种利率的短暂拉升，不会直接影响居民的日常生活；但经济学家们也认为，由于银行们目前仍然扮演着垄断者的角色，若这种情况久而久之，可能向企业融资、个人存款端进行传导。

在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，“放水”的意思趋向于过度的宽松，将央行中期借贷便利操作称为“放水”不太确切。“如果用生态系统作为比喻，这个生态系统比较干燥，需要增加湿度达到恒定值，这应该称为‘平补’。”

万博新供给经济学研究中心主任刘哲表示，从短期来看，央行接近5000亿的MLF操作主要是两个作用，一是对冲当期到期的资金面；二是缓解季末MLF前资金面紧张的情况，提前做出货币余量的空间。

值得关注的是，6月有4313亿元到期。从这个角度来看，央行通过MLF进行净投放的额度相对有限。

对于“钱紧”产生的原因，鲁政委认为，在银行季末、年中考核的要求下，资金面趋紧很大程度上存在季节性的扰动，其中央行对银行的MPA考核是银行当前面临的一道“大闸”。

用国泰君安分析师王剑的话说，MPA是一套打分体系，央行给银行打分，用来区分“乖孩子”、“熊孩子”，每季打分，并有奖罚。今年，央行还将表外理财纳入到了考核体系当中。

鲁政委表示，在这种情况下，金融机构在半年末就面临关闸的压力，为的是使报表数据“好看些”。

在“钱紧”的情况下，各个金融机构为了争抢资金也是各出奇招。在一位五大行的江浙分行人士提供的银行的私人银行产品单中，新京报记者看到，在上周左右成立的几款产品，收益率能够突破或者接近5%。“每年的这个时候，银行或多或少都会出现争相揽储的情况，今年赶上货币政策有趋紧的势头，行业里可能感受更深。”他说。

今年以来，央行方面多次在公开场合宣布，将保持“稳健中性”的货币政策状态，但在一些资金投放上，还是能看到收紧的趋势。据wind资讯统计，今年1月以来，央行通过公开市场操作净回收了7750亿元人民币。

监管趋严，交易员忙着“学政策”

“最近忙的，就是应对学习各种监管政策。”6月12日，一位北京的债券交易员如是说。

今年3月以来，银监会接连发布多道指令，直指商业银行表外理财和委外业务。证监会、保监会及央行也纷纷加强了对违规行为的检查力度。交通银行首席经济学家连平在接受央视记者采访时称，这在一定程度上导致了银行间利率的上行。

据财新报道，银监会于今年4月下发的“46号文”要求，商业银行应当自查“是否通过大量发行同业存单，甚至通过自发自购、同业存单互换等方式来进行同业理财投资等，导致期限错配，使得资金空转套利。刘哲认为，这打破了大型商业银行、中小型银行、券商基金之间的套利链条：“导致大型的银行无法通过公开市场操作获得低成本的资金，中小银行也无法通过期限错配发行短期的存单，购买长期的理财来获得息差。”

“同时，委外业务也同步进行了收紧。”刘哲说，“这就意味着整个金融体系的加杠杆套利的方式宣告终结了。”

“去年松的时候，上午就能找到交易对手，现在就没有那么舒服了。”上海一位资产管理公司人士对记者吐槽，“每个月总有那么几天，全市场都在借钱。”

一位投行人士告诉新京报记者，每年6月份是半年度考核时节，往往是资金利率市场趋紧的时候。但是，由于今年6月恰好处在金融去杠杆周期内，所以，今年6月的资金市场要比往年更紧张，银行对于资金的投放更为谨慎。

他预计，这种资金紧张的状况未来仍会持续一段时间，根据往年经验，过了6月，债券利率等资产价格会下降一些。

“不过，这种资金紧张利率高的状况对我影响很大，我今年承揽的项目存在发行困难”。他说，首先因为目前债券不太好卖，其次，债券利率非常高，企业不能接受。因此，近期，他承揽的项目骤减，企业发债意愿也显著降低。但他并没有闲下来，还是很忙。去年的一些项目后续管理占据了很大的工作。

“‘钱紧’意味着我的比平时更早到单位，提前询价借钱。最期待的就是央行、大行放水。钱紧抬高了资金成本，更加考验交易员的交易能力。”6月13日，一位交易员表示。